Las empresas cuasisoberanas de América Latina atraen a inversores en bonos

Las empresas estatales en toda América Latina enfrentan una caída de la producción, problemas de liquidez y costosos planes de inversión. Sin embargo, los tenedores de bonos no pueden obtener suficiente.

Empresas como Petróleos Mexicanos SA, Petróleos de Perú SA y Codelco de Chile están atrayendo a los inversores ofreciendo rendimientos mucho más altos que la deuda de sus respectivos gobiernos por lo que está demostrando ser esencialmente el mismo riesgo. El argumento, según se afirma, es que si al soberano le va bien, no permitirá que la empresa se hunda.

“El gobierno no querrá provocar una crisis política. A nadie le interesa eso”, afirmó Peter Varga, gestor senior de cartera de Erste Asset Management GmbH. «Es más barato dejar el problema en el camino, por lo que siempre ayudarán un poco para evitar el incumplimiento».

Apostar por sus bonos ha dado sus frutos. La deuda de Pemex, PetroPerú y Codelco superó el rendimiento promedio del 5,7 por ciento de un índice Bloomberg de créditos de mercados emergentes en los últimos tres meses en al menos 1,3 puntos porcentuales. Si bien los inversionistas han estado promocionando durante mucho tiempo los sorprendentes rendimientos de Pemex, las apuestas en los gigantes respaldados por el estado en Perú y Chile recién ahora están regresando ante la expectativa de apoyo gubernamental después de que sus debilitadas finanzas enviaron los diferenciales a máximos históricos.

'Extraño'

Los ejemplos de inversión inadecuada y mala gestión entre las empresas estatales abundan en todo el mundo, siendo Eskom Holdings SOC Ltd de Sudáfrica un excelente ejemplo después de años de apagones paralizantes. En América Latina, lo que destaca no es sólo la capacidad de los gobiernos para respaldarlos (México, Perú y Chile son créditos de grado de inversión con una fracción de la relación deuda/PIB observada en muchas naciones desarrolladas), sino su voluntad de respaldarlos. hazlo.

«Estas entidades son realmente bastante extrañas», dijo Philip Fielding, codirector de mercados emergentes de Mackay Shields en Londres. Pemex, por ejemplo, “es un monstruo bastante inusual que se asienta sobre un soberano con grado de inversión, por lo demás bastante normal”.

PetroPerú comenzó a construir una refinería hace 10 años que terminó costando más del doble del presupuesto original, tensando sus finanzas y cargando con una deuda de 5.200 millones de dólares. La empresa se está quedando sin efectivo, han dicho los ejecutivos, y necesita más de mil millones de dólares en los próximos meses para pagar a los proveedores. La producción de Codelco se encuentra en el nivel más bajo en un cuarto de siglo, mientras que su carga de deuda es la mayor entre los principales productores de cobre seguidos por Bloomberg. Pemex, que fue rebajada la semana pasada por Moody's Investors Service, tiene 11 mil millones de dólares vencidos este año y una carga de deuda total de 106 mil millones de dólares, lo que la convierte en la compañía petrolera más endeudada del mundo.

Sin embargo, los bonos de las tres compañías están lejos de estar en dificultades (los bonos más líquidos de Codelco, con vencimiento en 2036, se cotizan por encima de la par), en gran medida debido a la expectativa de un respaldo gubernamental continuo. Cuando rebajó la calificación de la compañía a fines del año pasado, S&P Global Ratings lo citó como una razón para tener una perspectiva estable. Si bien Fitch recortó la calificación crediticia de PetroPerú en tres niveles por preocupación sobre la vacilación del apoyo, el gobierno tranquilizó a los inversionistas a principios de este mes, diciendo que el productor de petróleo obtendrá liquidez en el corto plazo y cumplirá con todos los pagos a los tenedores de bonos.

Los precios de los bonos cuasi latinoamericanos van en aumento

En general, en los mercados emergentes, los bonos soberanos están superando a los bonos del Tesoro estadounidense en medio de dudas sobre el momento y el ritmo de los recortes de tasas de interés esperados por parte de la Reserva Federal. Esto ha elevado el rendimiento adicional que los inversores exigen para poseer deuda en dólares de países en desarrollo en lugar de bonos del Tesoro a 383 puntos básicos, el nivel más estrecho en dos años, según datos indicativos de JPMorgan Chase & Co.

En México, el presidente Andrés Manuel López Obrador, que demostró ser mucho más responsable fiscalmente de lo que temían los inversores, ha invertido dinero en Pemex en repetidas ocasiones a lo largo de los años para mantenerlo a flote. En su última evaluación de la calificación soberana, S&P dijo que el gobierno está, en efecto, «obteniendo deuda formalmente en nombre de Pemex» este año, «dada una partida en el presupuesto para cubrir el 90% de las amortizaciones de la compañía».

“México tiende a ser un país muy nacionalista y Pemex es como el hijo mayor de la familia”, dijo Jennifer Gorgoll, gerente de cartera con sede en Atlanta de Neuberger Berman Group LLC, propietaria de bonos de Pemex. «Es increíblemente importante para México mantener esa estabilidad y no creo que alguna vez ocurra un default».

Esto suena cierto en toda la región. México tiene un día de expropiación petrolera (el 18 de marzo) para conmemorar la fecha en que se apoderó de los campos petroleros del país en 1938. La nacionalización de la industria del cobre a principios de la década de 1970 en Chile fue tan popular que incluso el dictador de libre mercado Augusto Pinochet se negó a dar marcha atrás.

por María Elena Vizcaíno y Carolina Wilson, Bloomberg