Bonos en pesos argentinos se disparan, estimulando riesgo de inflación
Las opciones de compra de deuda argentina en pesos emitida por el Banco Central se han disparado durante el gobierno de Javier Milei, alcanzando un récord y llevando a los funcionarios a reducir su uso en medio de la creciente preocupación de los inversores.
Las opciones de venta (promesas de recomprar los bonos si caen por debajo de cierto precio) se han utilizado en la nación durante años para aumentar el atractivo de los bonos en las subastas programadas regularmente. Se han disparado hasta 16,3 billones de pesos (19.500 millones de dólares) hasta el jueves, 11,3 billones de pesos más desde que Milei asumió el cargo hace apenas tres meses, según estimaciones del corredor local PPI.
El instrumento ha permitido al ministro de Economía, Luis Caputo, no sólo refinanciar toda la deuda vencida, sino también vender nuevos billetes para financiar el gasto. Pero el tamaño de la posición pendiente –mayor que la base monetaria de Argentina– ha avivado la preocupación y ha llevado al gobierno a reducir su uso y, a su vez, ha reducido el atractivo de las subastas de bonos del Tesoro que debían promover.
En su última subasta, el Ministerio de Economía pudo refinanciar deuda vencida, pero no logró encontrar compradores para pagarés adicionales. El Banco Central y el Ministerio de Economía de Argentina no respondieron a una solicitud de comentarios sobre los datos.
Si bien los bancos a menudo los ejercen para ayudar a financiar nuevas compras de bonos, la preocupación podría hacer bajar el precio de la deuda, lo que luego podría desencadenar una redención masiva que dejaría al Banco Central sin otra alternativa que imprimir dinero para pagar las opciones de venta. Eso entonces avivaría la inflación que ya supera el 250 por ciento.
“Un evento de venta de bonos obligaría al Banco Central a emitir pesos, inundando las calles con pesos y aumentando la presión de la dolarización”, dijo Juan Manuel Truffa, socio y director de la consultora local Outlier.
Básicamente, las opciones de venta empujan los pasivos del Ministerio de Economía al balance del banco central y aumentan la incertidumbre sobre el momento de cualquier reembolso.
«La duración de los pasivos en pesos del gobierno -del Tesoro y del Banco Central- es mucho más corta de lo que se ve a primera vista», dijo Diego Chameides, economista jefe del Banco Galicia en Buenos Aires. «Las opciones de venta significan que la deuda a largo plazo emitida por el gobierno se puede vender en un día».
Sin duda, el Banco Central bajo el mando de Milei ha comenzado rápidamente a salir del agujero financiero que heredó comprando 9.000 millones de dólares para aumentar sus reservas de divisas, que todavía se encuentran en niveles negativos en comparación con los pasivos del banco. Acumular reservas es un paso clave hacia la estabilización de la moneda y la economía.
El sistema de opciones de venta fue utilizado por primera vez por el gobierno del expresidente Alberto Fernández en julio de 2022 tras una venta masiva de bonos en pesos. El objetivo era, como lo es ahora, restaurar la confianza de los inversores en los bonos del Tesoro y estimular la demanda en las subastas, algo que logró hacer.
El sector bancario es el único que tiene derecho a comprar bonos con opciones de venta en las licitaciones del Tesoro. Su participación en cada subasta ha aumentado al 77 por ciento en la administración de Milei, en comparación con el 50 por ciento en el gobierno anterior, según datos del PPI.
por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg
